美光毛利率承壓 記憶體族群2強還有利多
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記憶體巨頭美光最新法說釋出多空交錯訊號，2026會計年度第4季營收、毛利率與每股純益均優於市場預期，但2027會計年度第1季受到高成本庫存及新廠啟動成本影響，毛利率預估將季減約0.8個百分點，成為2027會計年度低點。法人認為，美光此次法說短期偏中性至保守，但中期記憶體供需仍有利價格與獲利走升，台灣記憶體族群未來1個月仍有機會挑戰前高，首選南亞科（2408）、華邦電（2344）。
美光2026會計年度第4季合併營收542.29億美元，季增30.8%、年增379.3%，高於公司財測上緣與市場預期；毛利率86.8%，季增2.2個百分點，大致符合財測與市場共識，一般公認會計原則（GAAP）稀釋後每股純益達32.87元，同樣優於市場預期。產品組合方面，DRAM營收占比73%，季增27%、年增342.7%，平均售價季增約17%至19%，位元出貨量則季增約4%至6%；NAND營收占比26%，季增41.8%、年增562.2%，平均售價季增約30%，位元出貨量季增約10%，顯示價格仍是本季業績成長最主要推力。
展望2027會計年度第1季，美光預估營收600億至630億美元，季增約10.6%至16.2%，高於法說前市場預期的564億美元；稀釋後每股純益預估約37.84元、上下1元。不過，毛利率預估降至85.95%，較前季下滑約0.8個百分點，成為市場較為在意的短期壓力。管理層指出，該季將消化較高成本庫存，加上新廠啟動成本將帶來約10億美元額外負擔，抵銷部分記憶體平均售價上升的效益，因此本季毛利率將是2027會計年度低點。
後續隨高成本庫存逐步消化、平均售價溫和上揚，毛利率可望逐季改善。法人認為，美光短線最大的負面因素並非需求轉弱，而是成本認列時點造成毛利率暫時承壓。如果價格續漲、供需結構沒有反轉，該季反而可能成為本財年獲利率的低點，中期趨勢仍偏正向。需求能見度方面，美光目前已簽署26份策略客戶協議，客戶財務承諾金額達320億美元，相關協議已涵蓋至約2030年前、約35%的營收。法人指出，長約比重提高，可讓美光更有信心投入大型廠房與無塵室建設，也反映主要客戶對未來記憶體供應仍有高度需求。
在資本支出方面，美光2026會計年度淨資本支出273.7億美元，2027會計年度上半年預估約250億美元，下半年則將高於上半年。新增資本支出主要投入廠房與無塵室建設，增幅明顯高於設備採購。法人指出，美光目前的擴產策略並非立即大量增加設備產能，而是先增加無塵室與基礎設施，後續再依實際需求與供需狀況逐步導入設備，意味短期供給成長仍相對受控。
即使整體資本支出創高，以快速擴大的營收規模計算，資本強度估計僅約20%，仍低於歷史高檔。整體而言，本土法人認為，美光首季高成本庫存造成毛利率短暫下滑，可能壓抑短期市場情緒，但需求增速仍高於供給增速，加上長約覆蓋率提升、設備擴產維持紀律，記憶體中期供需結構仍有利價格走勢。因此維持台灣記憶體族群正向看法，南亞科、華邦電仍為主要關注標的。
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