輝達營收暴增70%卻毛利率下滑，這到底是好是壞？郭哲榮揭真相

輝達（NVIDIA）最新財報再度炸裂，最新一季營收達962.2億美元，年增106%，資料中心營收更衝上890億美元、年增117%；更震撼市場的是，輝達首度提前給出下一會計年度營收成長約70%的展望。不過，市場同時開始擔心記憶體成本上升對毛利率的壓力。對此，摩爾投顧投資長郭哲榮（哲哲）認為，與其只盯著毛利率下滑，不如看懂輝達正在進行的「毛利換營收」策略。

【輝達毛利率真的崩了？先看最新財報】
根據輝達公布的最新財報，第二季GAAP與Non-GAAP毛利率均為75%，和前一季相比沒有明顯惡化；但公司對第三季的毛利率預估降至74%上下，市場也開始關注記憶體等零組件成本走高，可能對後續獲利率形成壓力。

也就是說，真正值得注意的不是「現在毛利率突然崩掉」，而是在AI晶片需求持續爆發之際，輝達未來可能得用部分毛利率，換取更大的營收規模。這正是郭哲榮認為市場不能只看單一數字的地方。

【營收年增106% 下一年度更拋70%震撼彈】
輝達最新一季營收962.21億美元，年增高達106%，遠高於市場預期；其中資料中心營收890億美元，年增117%，AI伺服器需求依舊強勁。更讓市場意外的是，輝達給出的下一會計年度展望，營收成長率約70%，大幅超過華爾街原本約44%的預期。

換句話說，市場原本擔心AI成長開始放緩，輝達卻直接用一個「70%」的數字告訴市場：AI基礎建設需求還在加速。郭哲榮的解讀也很直接，若公司能用幾個百分點的毛利率壓力，換來更大的出貨量與營收成長，這未必是一筆壞交易。

【記憶體變貴 反而透露AI需求有多瘋】
為什麼毛利率會面臨壓力？其中一個關鍵就在記憶體。隨著AI伺服器需求快速增加，高頻寬記憶體（HBM）等關鍵零組件供應吃緊，成本上升也開始反映到AI晶片與整體伺服器供應鏈。輝達財務長也坦言，記憶體價格與零組件成本上升，將對未來毛利率形成壓力。但郭哲榮認為，這件事情不能只用「成本變貴」解讀。因為如果AI需求沒有這麼強，記憶體價格也不會出現如此大的供需壓力。從這個角度看，毛利率壓力某種程度上也是AI需求火熱的另一面。

【不是毛利率崩盤 而是「毛利換規模」】
對投資人來說，這次財報真正值得看的，是「毛利率」與「營收成長」之間的取捨。假設單顆晶片的獲利率稍微下降，但市場需求大到足以讓出貨量、營收規模持續放大，最終獲利總額仍可能持續增加。而目前輝達面對的問題甚至不是「沒有訂單」，而是供應鏈能不能跟上。

輝達執行長黃仁勳表示，目前整體供應鏈都處於高度吃緊狀態；公司甚至認為，如果供應限制不存在，明年的營收成長可能還會高於目前預估的70%。這也是郭哲榮所強調的核心：投資人如果只看到毛利率幾個百分點的變化，很可能忽略背後更大的營收成長曲線。

【AI行情還沒結束？市場真正要盯這件事】
當然，這並不代表毛利率下滑完全沒有風險。如果未來記憶體及其他零組件成本持續攀升，而AI晶片售價又無法同步反映，確實可能侵蝕輝達獲利能力；再加上中國市場限制、AI資本支出是否能長期維持等因素，仍是市場後續觀察重點。

但從最新財報來看，輝達第二季營收年增106%，資料中心營收年增117%，下一會計年度更預告約70%的營收成長，至少目前還看不到AI需求急踩煞車的跡象。因此，這次財報與其解讀成「輝達毛利率跌了、AI要熄火」，不如理解成另一場考驗：當AI需求大到供應鏈吃緊，輝達願不願意用一部分毛利率，換取更大的營收與市場規模？這場「毛利換成長」的交易，或許才是這份財報真正值得投資人看懂的訊號。

(免責聲明：以上內容為全球金融機構與專家之客觀學術與市場推估，不代表任何實際投資建議。投資一定有風險，操作前請務必衡量個人財務能力。)